賽輪金宇公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績反轉
2016-04-10 06:29:18 來自: 本站
公司發(fā)布2015年年報,歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.93億元,同比下降42.04%;實現基本每股收益0.19元。2015年由于美國雙反等多方面負面因素影響導致業(yè)績下滑,但2016年將會迎來業(yè)績拐點,預計公司2016-2018年EPS分別為0.31,0.45,0.65元,維持“強烈推薦”評級。
投資要點
事件:公司公布2015年年報,報告期內,公司實現營業(yè)收入97.69億元,同比下降12.21%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元,同比下降42.04%;實現基本每股收益0.19元。公司利潤分配預案為:每10股派發(fā)現金紅利1元(含稅),并每10股轉增12股。
2015年業(yè)績大幅下滑,但股價已經反映:公司公布2015年年報,報告期內,公司實現營業(yè)收入97.69億元,同比下降12.21%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元,同比下降42.04%;實現基本每股收益0.19元。公司同時披露利潤分配預案為:每10股派發(fā)現金紅利1元(含稅),并每10股轉增12股。雖然2015年營收與凈利潤對出現了顯著下滑,但在中報,3季報已經充分體現,股價已經反映預期。
4季度毛利已經出現改善跡象:4季度單季度來看,實現營業(yè)收入25.77億,歸母凈利潤3807萬,環(huán)比仍然是下滑的。但從銷售毛利來看,4季度單季度銷售毛利潤達到5.2億,環(huán)比增長6%。但凈利潤環(huán)比顯著下滑主要因為管理費用、財務費用,尤其是資產減值等因素導致的。
2015年業(yè)績大幅下滑主要受雙反影響:國內半鋼胎對出口依賴度較高,但2015年由于美國雙反沖擊,半鋼胎整體出口下降超過9%。同時,受國內經濟增速放緩的影響,全鋼胎行業(yè)景氣也顯著下滑。而公司布局越南工廠,效益尚未完全發(fā)揮,導致業(yè)績大幅度下滑。具體分析來看,報告期內,公司輪胎銷量2539萬條,同比下降4.63%。輪胎主要原材料天然橡膠均價下降16%,拉動公司輪胎產品單價下降約7%。量價因素導致公司營業(yè)收入下降12.21%。由于天膠成本降幅較大,公司整體毛利率提升0.35個百分點。公司持續(xù)拓張銷售網絡,推進金宇實業(yè)二期、輪胎試驗場、賽輪越南等重大項目,期間費用率增加1.64個百分點。此外,公司營業(yè)外收支較2014年減少2950萬。以上因素綜合導致公司歸屬于上市公司凈利潤同比下降42.04%。
提前布局越南,2016年業(yè)績將反轉:2016年1季度來看,越南工廠已經開工正常。按照公司越南基地的生產能力,可以完全承接公司對美國的半鋼胎出口訂單,規(guī)避雙反的影響。此外,由于公司在越南還享受稅收優(yōu)惠(15年內企業(yè)所得稅率為10%,自產生應稅收入之日起4年內免繳企業(yè)所得稅,以后9年減按50%稅率征收企業(yè)所得稅,即稅率為5%),因此越南工廠在產能完全發(fā)揮之后,盈利能力將會非常強。如果越南工廠2016年滿產,銷售收入有望達到15億元,預計凈利率將達到10%,2016年僅越南公司的增量利潤貢獻就有望達到1億元。這將是公司2016年反轉的最重要驅動因素。此外,今年1季度,國內全鋼胎行業(yè)也出現了觸底回升的跡象,一季度國內全鋼胎企業(yè)開工率較去年同期提升兩個百分點。近期部分輪胎企業(yè)已小幅提高輪胎售價。因此預計公司一季度業(yè)績有望明顯改善。
公司機制靈活,成長迅速,將受益于行業(yè)兼并整合:國內汽車保有量高達1.72億輛,未來幾年仍將保持雙位數的增長。國內汽車輪胎替換需求至少會有4-5年的高增長。賽輪金宇作為唯一民營上市輪胎企業(yè),機制靈活,過去10年,收入規(guī)模從6億增長到100億元。目前輪胎行業(yè)處于底部,公司將通過兼并收購繼續(xù)享受行業(yè)帶來的高成長。
公司管理層大比例參與增發(fā),并多次二級市場增持:公司今年1月披露增發(fā)方案,募集資金不超過15億元,大股東及高管認購5億元。今年以來,幾乎每次市場出現大幅調整,公司高管及親屬都會出手增持,僅1-2月就有11個交易日在出手增持。公司管理層與股東利益述求一致,對公司長期發(fā)展充滿信心。
風險提示:汽車銷量增速不及預期;國際貿易壁壘加深;天膠價格大幅波動。
